猎鹰解期：如何解读“总有一天不要亏钱”？沃伦·巴菲特讨厌说道的第一条投资原则是“不要亏钱”，第二条规则就是“总有一天也不要记得规则一”。我也指出防止出现亏损不应是每个投资者的主要目标。这并不意味著投资者不应总有一天也不要分担任何有可能经常出现损失的风险。

实质上“不要亏钱”意味著经过几年之后，投资人组中的本金不不应经常出现显著损失。尽管没有人期望蒙受损失，但你却无法从多数投资者和投机者的不道德中证实这一点。不存在于我们多数人体内的投机心愿十分反感，需要取得免费午饭的欲望十分更有人，特别是在是当其他人或许早已共享到了免费午餐的时候。当其他人于是以自私地执着报酬，经纪人正在电话中向你促销近期“炙手可热”的IPO时，你很难将注意力集中于在潜在的损失上。

然而，防止损失是保证能利润的最稳健的方法。防止损失的策略与近期市场上的传统智慧格格不入。今天许多人坚信风险不是来自于享有股票，而是来自于没出售股票。这种点子指出，从长年角度来看，股票将获得较债券或者现金等价物更高的报酬，就像过去一样。

指数也证明了这一观点。多数机构投资者在任何时候仍然满仓操作者的偏向则从另外一个角度证实了这种观点。这一观点中显然有一项内容是准确的，股票显然能在长年内获得较债券和现金更高的报酬。因在企业资本结构中地位较低，没相同的利息缴纳和到期日，股票天生就较债务型工具具备更高的风险。

例如，在企业展开整肃的时候，只有在支付了所有的债务之后，股票持有人人才有可能取得余下的资产。为了劝说投资者冒险投资股票而不是更加安全性的债务工具，股票必需用更高的报酬前景来欲望投资者。

然而，正如在第七章中花很长篇幅辩论过的，网卓新闻网，无法根据历史数据来要求一项特定投资的确实风险。风险得视缴纳的价格而以定。

如果有充足多的投资者坚信股票将在长年内获取最低的报酬，他们可能会将钱投放股市，并将股价推高至无法获取更高报酬的水平。由股票在资本结构中所处的地位所带给的亏损风险因购买时缴纳的价格上涨而好转。

另外一种广泛的观点是，风险回避与投资顺利风马牛不相及。这种观点指出，只有分担高风险才能取得高回报，且只有通过取得并承担风险才能获得长年的投资顺利，而不是回避风险。

我的观点正好忽略，为何我指出风险回避是投资中惟一最重要的元素？如果你有1,000美元，你不会不愿在一场公平的抛掷硬币赌中用它展开赌，让它翻番或是显得一无所有吗？或许会。你不会用一生的财富展开这样的赌吗？当然会。如果在亏损30%和输掉30%的概率平均分配的情况下，你不会分担这种风险吗？许多人会这么做到，因为亏损30%不会毁坏他们的生活质量，而输掉30%却无法让自己的生活标准取得适当的提升。如果你是绝大多数具有风险回避意识的投资者中的一员，那么回避损失必需沦为你投资哲学中的基石。

自私的短线投资者有可能忽视了说明为何必须防止损失时的一个最重要数学理由：即使回报率一般，但时间一宽，复利效应所带给的报酬即使会让人大吃一惊，也不会让人大吃一惊。复利效应不会让规模比较较小的投资产生极大的报酬。

坚决取得哪怕是比较一般的回报率是让你的资产构建填充快速增长的最重要因素。由复利的重要性可以推断出一个必定的结论，那就是即使只经常出现过一次巨额亏损，也很难让报酬完全恢复，因为这种亏损不会让之前几年所获得投资顺利毁于一旦。

换句话说，与取得波动相当大的报酬，有时甚至可以取得巨额报酬，但却需承担本金经常出现损失的极大风险比起，通过在风险受限的情况下持续获得不俗的报酬更加能让投资者获得出众的报酬。例如，一名在10年内倒数取得10%年回报率的投资者最后的财富，将比一位倒数9年取得20%年回报率却在第10年损失15%的投资者的财富非常少，这一结果可能会让人深感车祸。虽然从经济的角度来看说道必经，但还是可以解读为何后面一种报酬模式更加更有人。

第二名投资者将在10年的9年中获得较第一名投资者更佳的报酬，并从他显著具备优势的展现出而取得了相当多的精神收益。如果这两人都是职业资金管理人，第二名经理人有可能也不会享有许多更加感觉幸福的客户(他们不会在90%的时间内获得更佳的报酬)，因此他所在的公司将更为顺利。这有可能说明了为何多数机构投资者没将主要注意力放到回避风险上。

本书中一再强调的一个观点就是，未来是不能预测的。没有人告诉经济否不会衰退或者快速增长(或者增长速度多慢)，通胀率将不会是多少，以及利率和股价否不会下降或者暴跌。因此，那些企图防止损失的投资者必需让自己在各种情况下存活下来，甚至构建兴旺。

霉运可能会降临到你头上，你可能会受罚。河水漫过堤岸的情况一个世纪内有可能只经常出现一两次，但你仍然每年不会为自己的房屋出售防洪险要。某种程度，经济大萧条或者金融混乱一个世纪内有可能只经常出现一两次，且恶性通胀有可能总有一天也会毁坏美国经济，但因告诉显然可能会再次发生金融灾难，务实、有远见的投资者不会据此来管理自己的投资人组。

如有适当，投资者必需不愿退出短期内的报酬，以此作为对意想不到的灾难所缴纳的保险费。自由选择防止蒙受损失并不是一个原始的投资策略。它几乎没告诉他我们应当卖什么和买什么，哪些风险是可拒绝接受和不能拒绝接受的。

回避亏损的策略并不意味著投资者应该在投资人组中持有人所有，甚至是一半的美国国债或者享有大量的黄金来获取缓冲器。忽略，投资者必需意识到世界不会再次发生意想不到的变化，有时这种变化十分轻微。未来有可能与现在或者不远处的过去具有相当大的区别，投资者必需为任何有可能再次发生的事情作好打算。

许多投资者错误地为投资原作了一个明确的回报率目标。意外的是，原作目标并会对实现目标获取任何协助。事实上，无论目标是什么，它都有可能无法构建。

假设你声称期望取得每年15%的回报率，但这一声明没告诉他你该如何构建这一目标。投资报酬与你工作时间多长、工作多么希望或者赚的心愿有多反感牵涉到。挖沟的工人可以通过加班费1小时而取得额外的报酬，产量就越多，计件工所赚到的钱就不会越少。

投资者无法通过更加希望的思维或者工作更加长时间来构建更高的报酬。投资者足以做到的一切就是遵守一种一直受到纪律约束的严苛方法，随着时间的流逝，最后将取得报酬。

为投资报酬原作目标不会造成投资者只注目下跌潜力而忽略了暴跌风险？根据证券价格所处的水平，投资者有可能被迫分担极大的暴跌风险才能有机会构建预先原作好的报酬目标。如果美国短期国库券的收益率为6%，那么就无法从持有人这种证券中取得更高的回报率。如果30年期的政府债券收益率为8%，通过利率上升所引发的价格上涨，持有人这种债券的投资者有可能继续构建每年15%的回报率目标。然而，如果将这些债券持有人至届满，那么回报率仍是8%。

同以契约形式相同下来的支付现金的高等级债券有所不同，股票没平稳、确定无疑的现金流。例如，股票没到期日或者届满价格。

另外，尽管股票的价值最后与对应企业的展现出有关，从股票中利润具备更好的不确定性。特别是在最重要的是，股票的持有者会从企业中取得现金流，他们通过股票价格的下跌来利润，这有可能是因为市场将对应企业的基本面发展反映在了股价之中。

因此，投资者往往通过预测未来的股价来预测他们在股票中的投资报酬。因长年内的股价会以一种可预测的方式下跌，而是不会经常出现点状的波动，完全可以做出任何一种预测，并获得证实。

因此，只要通过摆弄对未来股价的预期，还是有可能预测到不会构建任何一种期望超过的回报率目标的。

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